(资料图片仅供参考)

中银国际证券股份有限公司林媛媛近期对常熟银行进行研究并发布了研究报告《净息差超预期，重申核心组合推荐》，本报告对常熟银行给出增持评级，当前股价为7.77元。

常熟银行(601128)
常熟银行2023年1季度实现归母净利润7.95亿元，同比增长20.6%；营业收入24.1亿元，同比增长13.3%；加权平均净资产收益率为13.83%，同比上升0.78个百分点。总资产较年初增长10.1%，贷款总额增长5.7%，存款增长12.6%；不良率为0.75%，拨备覆盖率为547.3%。
常熟银行1季度净息差环比上升，资产质量积极改善，在业绩快报公布收入和盈利的积极表现后，再超预期，表现亮眼。公司区位优势突出，经营管理优秀，在行业整体面临LPR重定价和外部环境压力下，公司业务韧性和竞争力更为凸显。我们认为公司扎根实体的小微业务模式，村镇银行的并购和异地经营能力，使得公司在未来行业大趋势中，拥有差异化的成长优势。维持对公司增持评级，积极看好，核心组合推荐。
支撑评级的要点
盈利、收入持续快速增长
常熟银行1季度实现归母净利润7.95亿元，同比增长20.6%，营业收入同比增长13.3%，收入较去年4季度显著改善，业绩贡献最主要的部分仍来自于规模，其次分别为成本和拨备。
1季度息差持平2022年全年，单季或环比改善
按公布未还原人民银行普惠政策性减息，1季度净息差3.02%，与去年全年持平，净利差2.88%，较去年全年持平。1季度净息差高于测算去年4季度单季2.79%（即便考虑普惠政策还原2.97%），环比显著改善，预计与资产方收益率平稳、存款成本下降较多有关，1季度公司存款旺季，高成本存款或到期置换较多。参考年报数据测算，人行普惠政策减息补贴或尚未全部发放或计入，或对营收形成滞后贡献。
贷款增速略缓仍高位，总资产、存款增长提速
1季度贷款同比增18.6%，增速较上年降0.67个百分点。存款同比增17.6%，增速较上年升0.8个百分点，总资产同比增18%，增速较上年提升1.22个百分点。对公贷款较上年底增长9.4%，零售贷款增长3.6%，票据贴现增长5.5%，信贷增速持续高位，零售增长速略低于历史同期。1季度存款较上年底增长12.6%，居民定期和企业活期高增贡献，较上年底增长19.5%和19%。
资产质量积极改善，拨备高位平稳
1季度不良率0.75%，环比上季降6bp；不良余额15.41亿元，较上季降1.7%，关注贷款占比0.82%，较上季度下降2bp。1季度末拨备覆盖率547.30%，较上季下降10.53个百分点；拨贷比4.12%，较上季降23bp，存量拨备基本平稳。
估值
公司表现亮眼，差异化成长优势突出，2023年EPS维持1.21元，2024/2025年EPS上调为1.47/1.78元，目前股价对应2023至2025年PB为0.85x/0.73x/0.62x，维持增持评级。
评级面临的主要风险
经济下行、疫情反复导致资产质量恶化超预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安刘源研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.8%，其预测2023年度归属净利润为盈利32.3亿，根据现价换算的预测PE为6.64。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级22家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为10.54。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，常熟银行（601128）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）